چشم‌انداز یوان چین: سیاست‌های بانک مرکزی و اختلاف‌نظر درباره ارزش واقعی CNY
هالپنی، تحلیلگر گروه مالی MUFG، به انتشار سند جدیدی از سوی بانک مرکزی چین (PBoC) اشاره کرده است که در آن از سیاست ارزی این کشور دفاع شده و ادعاهای مربوط به نقش ارزش یوان چین (CNY) در ایجاد مازاد تجاری گسترده این کشور رد شده است.
بر اساس این سند، عامل اصلی رشد صادرات چین، افزایش قدرت رقابتی بخش تولید این کشور است، نه صرفاً پایین بودن ارزش یوان.
هالپنی همچنین به داده‌های نرخ ارز مؤثر واقعی (REER) بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی (BIS) اشاره می‌کند که نشان‌دهنده کاهش ۲۰ درصدی این شاخص نسبت به اوج سال ۲۰۲۲ است.
از سوی دیگر، صندوق بین‌المللی پول (IMF) برآورد می‌کند که ارزش یوان چین بین ۱۲ تا ۲۰ درصد کمتر از ارزش واقعی آن است.
این داده‌ها نشان می‌دهند که اگرچه یوان چین احتمالاً کمتر از ارزش واقعی خود قیمت‌گذاری شده، اما نرخ ارز تنها بخشی از دلایل قدرت صادراتی این کشور را توضیح می‌دهد.
دفاع چین از سیاست ارزی و سطح ارزش یوان
هالپنی در گزارش خود توضیح می‌دهد:
«ماروش شفچوویچ، کمیسر تجاری اتحادیه اروپا، در حال مذاکره با وانگ ونتائو، وزیر بازرگانی چین است. هم‌زمان با این مذاکرات، بانک مرکزی چین روز گذشته سندی منتشر کرد که در آن از سیاست ارزی این کشور دفاع شده و این ادعا که سطح ارزش یوان عامل اصلی مازاد تجاری بزرگ چین است، مورد مخالفت قرار گرفته است.
در واقع، افزایش توان رقابتی بخش تولید چین، مهم‌ترین عامل رشد صادرات این کشور محسوب می‌شود.»
انتشار این سند از سوی بانک مرکزی چین نشان می‌دهد که مقامات این کشور تمایلی به عقب‌نشینی از مواضع خود در زمینه سیاست ارزی ندارند.
اما آیا یوان چین واقعاً کمتر از ارزش واقعی خود معامله می‌شود؟
به نظر می‌رسد پاسخ این پرسش مثبت باشد، هرچند درباره میزان دقیق کاهش ارزش یوان اختلاف‌نظر وجود دارد.
اگرچه پایین بودن ارزش یوان به تقویت صادرات چین کمک می‌کند، اما عامل نرخ ارز تنها بخشی از توضیح رشد صادرات این کشور است.
بررسی ارزش واقعی یوان چین بر اساس داده‌های BIS و IMF
بر اساس داده‌های بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی (BIS)، شاخص نرخ ارز مؤثر واقعی یوان چین (REER) از سال ۲۰۰۵ روند صعودی قابل‌توجهی را تجربه کرد و تا پایان سال ۲۰۱۵ نزدیک به ۶۰ درصد افزایش یافت.
بااین‌حال، این شاخص از اوج ثبت‌شده در سال ۲۰۲۲ تا کف سال گذشته حدود ۲۰ درصد کاهش پیدا کرد و پس از آن تا سطح فعلی ۶.۵ درصد رشد داشته است.
صندوق بین‌المللی پول نیز میزان کمتر ارزش‌گذاری شدن یوان چین را بین ۱۲ تا ۲۰ درصد برآورد می‌کند؛ محدوده‌ای که تقریباً با برآورد مورد توافق تحلیلگران بازار مطابقت دارد.
این آمار نشان می‌دهد ارزش یوان چین در مقایسه با شاخص‌های بنیادی و اقتصادی همچنان پایین‌تر از سطح برآوردشده قرار دارد.
احتمال تقویت بیشتر یوان با افزایش فشار بر بانک مرکزی چین
به گفته تحلیلگر MUFG، افزایش فشارها بر چین ظاهراً مقامات این کشور را به پذیرش تقویت مجدد ارزش یوان ترغیب کرده است.
نرخ‌های مرجع اخیر تعیین‌شده توسط بانک مرکزی چین برای جفت‌ارز دلار آمریکا به یوان (USD/CNY) نشان می‌دهد که مقامات پولی این کشور تمایل دارند مسیر تقویت یوان ادامه پیدا کند؛ حتی در شرایطی که دلار آمریکا در بازارهای جهانی روندی صعودی دارد.
همچنین جفت‌ارز یورو به یوان چین (EUR/CNY) نسبت به اوج ثبت‌شده در ماه ژانویه حدود ۱۰ درصد کاهش یافته است.
تحلیلگران MUFG معتقدند در کوتاه‌مدت همچنان احتمال کاهش بیشتر نرخ برابری یورو به یوان وجود دارد.